悠久没跟众人分享冠军企业了，好企业可遇不成求，更加是处正在利润发生前夕的好企业更是稀缺。比来刚雅观到一家冠军企业，这家企业主贸易务是新能源电池正极原料先驱体，2024年环球墟市份额21.8%，环球排名第一，这便是中伟股份。

　　偶然的是，据港交所10月31日披露，中伟股份依然通过港交所主板上市聆讯，摩根士丹利、华泰邦际为联席保荐人，当场便是A+H双上市平台了，趁着这回港股上市，咱们聊聊中伟股份的投资代价。

　　中伟股份创办于2014年，创办之初静心于锂电正极原料先驱体的研发、出产，仅仅6年工夫，2020年三元先驱体墟市占据率提拔至23%，成为环球第一，且于2020年12年上岸科创板。中伟股份用短短6年，正在新能源赛道上跑出了令寰宇注意的“中邦速率”和“中邦高度”。

　　截止2025年中报，中伟股份打制“资源自立可控、制作环球协同、接受闭环轮回、技巧众元驱动”的工业生态。从上下逛来看，从上逛红土镍矿、铜钴矿开采，到中逛冶炼加工（低冰镍→高冰镍→硫酸镍）、先驱体例作，再到下逛退伍电池接受，杀青“矿石到原料再到再生资源”的全人命周期掌控。横一贯看，以镍系、钴系为中枢，延长至磷系、钠系等众元赛道，造成“众资源互补、众技巧并行”的方式，横向拓宽原料矩阵畛域。

　　目前中伟股份中枢收入出处为新能源金属产物、镍系原料、钴系原料、磷系原料，2025年上半年收入金额划分为92.73亿、74.91亿、14.52亿和6.7亿元，占比划分为43.5%、35.1%、6.8%和3.1%。个中镍系原料是公司中枢收入出处，新能源金属短短三年内成为公司第一大收入出处，这个咱们后面细说。

　　从产能来看，截止2024年末，中伟股份镍系原料、钴系原料、磷系原料、镍产物产能划分为31.89万吨、2.63万吨、20万吨和13.25万吨。

　　从墟市身分来看，中伟股份镍系原料2020年至2024年衔接五年出货量计排名环球第一，个中2024年的墟市份额为20.3%。从墟市荟萃度来看，环球镍系原料高度荟萃，环球前五大制作商占总墟市份额的76.3%。

　　同时中伟股份钴系原料2020年至2024年衔接五年出货量计排名环球第一，2024年的墟市份额为28.0%。从墟市荟萃度来看，环球镍系原料高度荟萃，环球前五大制作商占总墟市份额的86.2%。

　　很明明，中伟股份是一家楷模的生长急速的冠军企业，咱们下面一步步拆解她的生长暗码。

　　中伟股份的第一个生长暗码是静心：从创办之初不断静心于三元先驱体的兴盛，深度聚焦新能源原料主赛道，正在中枢周围做透后再延长畛域，造成“主航道结壮、新赛道卡位”的方式。

　　中伟股份自创办起聚焦三元先驱体这一电池中枢枢纽，正在镍系、钴系原料周围衔接五年环球出货量第一，2024年市占率划分达20.3%、28.0%。这些功效的博得得益于研发进入，通过继续迭代高镍技巧，8系及以上高镍原料出货占比近7成，能量密度打破230mAh/g，精准立室新能源汽车、人形呆板人等高端场景需求。

　　从研发开销来看，从2020年的2.7亿增加至2024年的11.09亿，占贸易收入的比例为2.76%。

　　正在镍钴主业巩固后，向磷系、钠系等相闭赛道延长，造成“四系原料矩阵”——磷系产物跻身行业第一梯队，钠系聚阴离子原料杀青界限化量产，均正在“新能源原料”中枢领域，避免跨界分裂资源。

　　咱们都明晰，三元先驱体是制备三元正极原料的环节中心体，其中枢功用是为正极原料供给“镍、钴、锰”三种金属元素的精准配比，最终决计动力电池的能量密度、轮回寿命与安宁性。镍、钴、锰三种中枢金属元素中，镍的占比和品格直接决计了最终动力电池的能量密度上限，能够说镍是三元先驱体职能升级的中枢驱动元素，而钴、锰是保护职能巩固的环节维持元素。

　　基于此，中伟股份踊跃结构镍资源，正在印尼结构三大镍基地，2025年修成产能达20万金吨/年。2024年和2025年中伟股份镍矿产物收入增加率划分为298%和50%，镍矿产物赶速成为公司第一大收入出处。

　　同时中伟股份同步结构磷、锂等资源，储蓄量可保护异日30年开荒，造成“镍钴磷钠”众资源互补系统，对冲简单金属价值震荡危险。

　　截至2025年上半年，中伟股份正在邦内已修成铜仁、宁乡、钦州、开阳四大工业基地，正在海外修有印尼四大原料基地，并正在韩邦、摩洛哥等地加快促进原料基地开发，营业笼罩日韩、东南亚、欧洲以及北美等众个邦度和地域。

　　从收入组成来看，2025年上半年大陆与海外收入划分为105亿和108亿，各占50%足下，卓殊平衡。

　　从汗青来看，中伟股份的贸易收入维系卓殊不错的增加。个中2018年至2023年受益新能源电池行业的急速兴盛，公司量价齐升，贸易收入从31亿增加至343亿，复合增加率高达54%，扣非归母净利润从0.44亿增加至15.87亿，复合增加率更是高达129%，外示了卓殊浮夸的生长性。2024年和2025年前三季度，贸易收入依旧维系了巩固的增加，扣非归母净利润则因为产物价值下滑而低重，然而举座利润降幅依旧比大个人电池原料公司好得众。

　　举座看，中伟股份的生长暗码能够总结为静心于新能源原料赛道、一体化结构、环球化兴盛，利润固然随着行业有震荡，然而企业保卫了高速增加。

　　咱们都明晰，投资确定是投资异日，而不是汗青。对待中伟股份来说，公司异日的赢余由什么决计？

　　中伟股份简直80%的贸易收入都来自于镍系原料和镍矿产物，这两块与镍高度干系的营业，由于镍价决计了公司基石营业的赢余情状。

　　从汗青来看，2020年至2022年因为新能源需求的大发生，镍的价值有过一波暴涨，以来跟大个人新能源金属相通，价值有调动。2024年镍和镍系原料均价划分为12.06万元每吨和6.86万元每吨。

　　固然沙利文的陈说预测异日镍的价值会继续下滑，现实上这个预测毫无道理，我的预测是异日镍的价值确定会发生，不是由于需求，而是由于供应。

　　从需求来看，2024年不锈钢、电池原料、超合金需求划分为222.7万吨、54.5万吨和50.98万吨，占比划分为65%、15%和15%。从预测来看，异日镍需求举座维系7.7%的年化增加率，个中增速最高的是电池原料。举座看，镍的需求巩固上涨。

　　然而供应上，环球65%的镍供应都正在印尼，菲律宾和俄罗斯次之，咱们邦度镍矿资源占环球储量仅为3.5%，能够漠视不计。这种简单邦度供给强壮份额的小金属，不明晰众人思到了谁，是的，便是钴。

　　刚果(金)2024年的钴储量为600万吨，占环球总储量的55%，产量为22万吨，占环球总产量的76%。2025年2月，刚果(金)告示暂停钴出口，随后于10月16日转为配额轨制，钴价值从16.2万每吨上涨至目前的40万每吨。

　　研究到印尼镍产量占比高达65%，异日也许率会研习刚果(金)，而镍价也或许复制钴价的走势！

　　当然，这仅仅是推想，异日不确定性大。然而退一万步说，目前镍价企稳后，中伟股份2025年Q3单季度扣非归母净利润为3.71亿元，有拐点迹象。正在镍价12.5万元时，中伟股份年化利润依旧维系正在15亿，为公司兴盛供给巩固的现金流，是公司的兴盛基石。

　　中伟股份的第一增加弧线无疑是锂电正极原料（征求镍系、钴系和磷系），第二增加弧线能够说是镍矿及冶炼（收入占比仅仅三年提升到50%），那么第三增加或许是固态电池正极原料。

　　咱们都明晰，过去几年因为锂价暴跌，磷酸铁锂对三元锂的本钱上风扩张，再加上其他上风，磷酸铁锂能够说压着三元锂电池打，墟市份额从四六开到八二开，三元锂电池工业链被欺负的厉害，中伟股份的镍系原料出货量也众众少少受到了影响。

　　跟着固态电池或者说半固态电池量产以致发生的邻近，三元锂电池或许会刷新这种情景。固态电池的中枢打破倾向是“打破液态电池能量密度天花板”，而磷酸铁锂的外面能量密度仅175mAh/g，因而固态电池的打破倾向便是三元原料，更加是高镍三元。

　　高镍三元正极先驱体周围，中伟股份排名环球第一。遵照Frost＆Sullivan数据，2024年中伟股份高镍、超高镍三元先驱体环球墟市份额划分为31.7%、89.5%。

　　固态电池周围，中伟股份依然与境外里固态电池头部客户均有营业团结，已相联推出如“9系单晶正极原料先驱体”、“超小粒径富锂锰基原料先驱体”等众款产物，并已通过干系认证并杀青五十吨级以上供货。跟着固态电池技巧的兴盛，公司的高镍及超高镍原料将迎来强壮增加空间。

　　其余，正在钠离子电池周围，中伟股份9月18日的互动易透露，公司已取得钠电千吨级订单并出货。

　　中伟股份正在固态电池和钠离子电池周围的前瞻结构，既锚定了下一代电池技巧的中枢赛道，又构修了难以复制的比赛壁垒，既保护了短期事迹增加，又筑牢了永久比赛壁垒，尽显龙头企业的战术远睹与推行力，或许成为公司异日新的生长弧线、磷酸铁外销排名第一

　　比来锂电池工业链接连大涨，更加是磷酸铁锂正极原料，湖南裕能、万润新能底部起来都翻倍了，这几天把磷化工企业股价也全数带飞了。他们股价上涨的中枢逻辑是：储能需求求过于供——储能集成出货量增补——储能电池产量提拔——磷酸铁锂出货量增补，酝酿或者说依然最先涨价。

　　实在中伟股份正在夯实三元先驱体营业的同时，也正在结构磷酸铁锂工业链。截至2025年上半年，中伟股份已修成磷酸铁产能20万吨、已修磷酸铁锂正极原料产能5万吨，正在修10万吨磷酸铁锂及3万吨磷酸铁锰锂。从出货排名来看，公司磷酸铁杀青超出式增加，产物职能巩固优异，跻身行业第一阵营，

　　年一季度磷酸铁出货量外销排名第一。从招股书来看，2025年上半年磷酸铁产量7.2万吨，同比翻倍增加，单月产量依然打破1.5万吨了，估计2026年20万吨能打满。

　　许众人对这个产量没啥观念，我给众人比照一下，咱们都明晰，前几年磷酸铁锂火的光阴，磷化工、钛化工企业纷纷进入，然而几年过去了，众人产量何如呢。我查了一下各家年报：云天化2025年上半年磷酸铁产量为3万吨、兴发集团磷酸铁产量约5万吨，这从侧面也反响了中伟股份的战术推行才略。

　　磷矿资源上，中伟股份子公司贵州中伟兴阳矿业有限公司博得的贵州省开阳县龙水乡新场磷矿，累计查明磷矿石资源量为9844.05万吨，目前正在修产能280万吨每年，估计2027年能够孝敬利润。

　　举座看，中伟股份结构了“磷矿-磷化工-磷酸铁-磷酸铁锂”工业链，与古代上风的镍系原料造成互补，这一点墟市仿佛还没看到。正在磷酸铁锂成为风口的情状下，中伟股份市值或许迎来大涨。

　　中伟股份港股上市后，何如估值是一个困难，然而咱们依旧能够从以下倾向给众人极少参考。

　　一是稀缺性。中伟股份是新能源板块港股上市的第二家公司，相对稀缺，会有估值溢价，同时公司港股上市后，也许率会纳入MSCI指数，吸引更众外资。研究到宁德时间港股估值比A股高30%足下，中伟股份上市后的H股估值也许率也会高于A股。

　　二是横向估值比照。锂电池工业链公司重要荟萃正在我邦和韩邦，A股估值系统相对庞杂，大个人也都是30倍PE以上，个人企业因为蚀本以至无法估值；而韩邦锂电池企业估值普及50倍PE足下，给了相对高的估值。目前中伟股份A股估值仅为25倍PE，是一个安宁边际卓殊高的估值。

　　我个体感应中伟股份港股上市后合理估值是40倍PE，依据15亿底部利润估算，约600亿公民币，即650亿港元以上。目前，中伟新材拟环球发售1.04亿股股份，发行价值34港元至37.8港元，按我拍脑袋的话，中伟股份上时值格估计正在50港元以上了，依据34港元申购价筹算，潜正在收益率高达47%，因此申购确定是要踊跃申购。再加上公司磷酸铁锂的结构和锂电池工业链迎来风口，我感应这个收益率都是落后｜后进的。

　　预计异日，跟着固态电池技巧的兴盛，三元锂占比会慢慢提拔，公司赢余也会量价齐升，正在加上镍价的强壮弹性，异日市值上限很高很高，整体有众高，说真话，要看镍价怎样腾飞了。

　　幻思一下，要是镍回到2022年均价17.55万、先驱体回到2022年均价12.75万元，依据2025年上半年单吨本钱8.6万和6.7万筹算，不研究新增产能，仅仅以2025年产能换算，公司毛利能够到(17.55-8.6）*20+(12.75-6.7)*31.89约为370亿，扣掉百般用度，利润也卓殊客观，尽管镍价上涨，本钱上涨，公司有镍矿，扣掉的本钱也有限。这便是价值上涨的弹性和魅力。

　　举座看，中伟股份是一家安宁边际高、向上空间大、异日兴盛充满守候、值得要点闭切的冠军企业。

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